Dollar-Schwäche stürzt die US-Notenbank ins Dilemma

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Die US-Währung hat derzeit einen schweren Stand bei den Anlegern. Massive Wertpapierkäufe der Währungshüter setzen ihr besonders zu.

Aus dem neuen Vertrauen, das die Finanzmärkte seit Anfang März gefasst haben, erwachsen keinesfalls nur Gewinner. Es gibt auch einen klaren Verlierer - den Dollar. Seit dem am 9. März erreichten Jahreshöchst hat die US-Währung auf handelsgewichteter Basis rund 6 Prozent an Wert verloren (siehe Grafik), und das Marktumfeld bietet derzeit wenig Anlass, auf eine baldige Trendumkehr zu setzen.

Fragen zum Top-Rating der USA

Auslöser für den Sinkflug des Dollars im Frühjahr war primär die Erleichterung der Investoren darüber, dass das weltweite Finanzsystem vor dem Zusammenbruch bewahrt werden konnte. In der Folge waren die Fondsmanager wieder bereit, ihre Gelder in risikoreichere Anlagen umzuschichten, sprich: US-Staatsanleihen zu veräussern und dafür Aktien, Unternehmensanleihen, Rohwaren und Emerging-Markets-Papiere zu erwerben. Somit sind nun jene Vermögenswerte wieder «in», aus denen die Anleger nach dem Kollaps von Lehman Brothers im vergangenen Herbst panikartig geflüchtet waren.

Dass das anlagesuchende Geld gegenwärtig keine sicheren Häfen ansteuert, ist aber nicht der einzige Grund für die Dollar-Schwäche. Aus Sicht eines Investors, der bereits den (für 2010 erwarteten) Konjunkturaufschwung in den Blick nimmt, ist die US-Währung gegenwärtig wenig attraktiv. Nicht nur dürfte die amerikanische Wirtschaft mit einem relativ bescheidenen Wachstum aus der Rezession herauskommen. Die extrem expansiv ausgerichtete Fiskal- und Geldpolitik der USA stellt darüber hinaus ein erhebliches Stabilitätsrisiko dar. Dieses widerspiegelt sich in höheren Inflationserwartungen und grösseren Finanzierungsproblemen der öffentlichen Hand im Vergleich zu anderen Industriestaaten.

Skepsis gegenüber dem Dollar

Wie verbreitet die Skepsis gegenüber dem Dollar ist, offenbarte sich am vergangenen Donnerstag besonders anschaulich: Nach dem Entscheid der Ratingagentur Standard & Poor’s, die Bonität von Grossbritannien als bislang erstklassigem (AAA-) Schuldner möglicherweise zurückzustufen, tauchte nicht nur die US-Währung, sondern auch amerikanische Aktien und Staatsanleihen massiv. Wenngleich kaum davon auszugehen ist, dass die weltgrösste Wirtschaft schon bald ebenfalls ihr Triple-A-Rating verlieren wird - die Märkte mögen eine Herabstufung der USA nicht mehr völlig ausschliessen.

Die Schieflage im US-Staatshaushalt ist in der Tat beängstigend. Experten veranschlagen das Defizit auf Bundesebene im laufenden Haushaltsjahr (per Ende September) auf 1700 Milliarden Dollar, was 11,9 Prozent des Bruttoinlandprodukts entspricht. Die Gesamtschuldenlast der USA summiert sich auf knapp 11 300 Milliarden und damit auf etwa 80 Prozent der jährlichen Wirtschaftsleistung. Nach Meinung des Internationalen Währungsfonds werden die USA die 100-Prozent-Marke noch vor Grossbritannien überschreiten.

Gefährliche Lockerungspolitik

Gleichwohl hat die Geldpolitik - über die damit gesteuerten Inflationserwartungen - einen weit stärkeren Einfluss auf den Wechselkurs einer Währung. Da allerdings sieht sich die US-Notenbank in einem Dilemma gefangen: Besondere Priorität hat für sie, die langfristigen Zinssätze zu senken, um den Immobiliensektor, die Banken und die übrigen Unternehmen zu stützen. Zu diesem Zweck will sie Staatsanleihen und mit Hypotheken unterlegte Wertpapiere im Volumen von weit über 1000 Milliarden Dollar am Markt kaufen.

Mit dieser Politik der quantitativen Lockerung untergraben die Währungshüter aber den Dollar-Kurs. Je mehr sie damit die Geldmenge aufblähen, desto stärker steigen die Inflationserwartungen. Und desto grösser wird die Gefahr, dass die Halter von US-Wertpapieren - allen voran China - sich davon trennen wollen. Für den Dollar wäre dies der GAU. (Tages-Anzeiger)

Erstellt: 27.05.2009, 07:49 Uhr

Wirtschaft

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